인더뉴스 김현우 기자ㅣ KTB투자증권은 18일 CJ(001040)에 대해 다음달 27일 CJ올리브네트웍스 완전자회사 편입 완료 후 내년에 현금이 확대될 가능성을 주목하며 목표주가를 9만원에서 10만원으로 상향조정했습니다. 투자의견은 ‘중립’을 유지했습니다.
김한이 KTB투자증권 연구원은 “CJ푸드빌 적자 지속 등 상장자회사들 이번 순익은 부진해 NAV 추가확대와 본격적인 상상은 아직 시간이 필요하다”며 “그러나 CJ올리브네트웍스 완전자회사 편입과 네트웍스 외부투자유치, 자회사들 재무구조 개선 등을 통한 배당 확대 등을 기대한다”고 말했습니다.
올해 3분기 OP와 지배지분순익은 각 전분기보다 16.9% 오른 4268억원, 85% 하락한 320억원을 기록했습니다. 김 연구원은 “상장자회사들 순익이 CJ제일제당 ASF에 따른 생물자원 부문 손실과 외화부채 평가손실, 리스회계 변경에 따른 자회사들 영업외비용 증가 등으로 부진했다”고 설명했습니다.
그는 “상장자회사별로는 CJ올리브네트웍스가 직영점 비중이 80.4%로 유지된 가운데 서울지역 직영점이 2곳 감소했다”며 “그러나 점포당 매출은 모두 추정을 소폭 상회하는 등 질적 성장 중심의 출점과 점당 효율화 작업을 확인했다”고 전했습니다.
이어 “상품경쟁력 강화 기조도 보이고 있다”며 “직영점 위주의 출점과 매장 리뉴얼을 통해 상권영향력을 강화하고 PB제품 개발, 차별화된 브랜드 확대하는 중”이라고 덧붙였습니다.
하지만 CJ푸드빌은 투썸플레이스 연결제외 후 부진점 폐점 여파로 매출이 감소하고 있다고 김 연구원은 설명했습니다.
그는 “CJ올리브영 상장은 빨라야 2021년 초를 예상한다”며 “특수관계인 간 지분증여가 각 2014년 12월, 2015년 12월에 발생했고 상증세법 제 41조3에 따라 증여 5년 내 상장 시 증여재산가액이 상장 이익만큼 증가하기 때문”이라고 진단했습니다.
이어 “올리브영 2016~2017년 출점 급증에 따른 상각비 감소, EBITDA마진 뿐 아니라 OPM도 증가하기까지 시간이 필요할 것”이라고 내다봤습니다.
