인더뉴스 권지영 기자ㅣ 한국신용평가(이하 한신평)는 지난달 30일 회사채 본평가 및 정기평가를 통해 OCI의 무보증사채 신용등급을 ‘A+/안정적에서 A+/부정적’으로 변경했다고 3일 밝혔다.
한신평은 등급전망 변경 사유에 대해서 수익창출력 악화를 먼저 꼽았다. 지난해 중국의 보조금 축소, 미국의 세이프가드 발동, 경쟁업체의 증설 등으로 인한 태양광 산업의 수급불균형이 심화된 것으로 분석했다.
이로 인해 최근까지 태양광 밸류체인 전반의 가격이 빠르게 하락했다. 2017년 말 17$/kg을 넘어섰던 폴리실리콘 가격은 2018년 들어 꾸준히 하락하며 올해 4월 기준 8.5$/kg를 기록했다. 이에 따라 OCI의 베이직케미칼 부문에서는 3분기 연속 영업적자를 기록하고 있다(연결기준 영업적자: 2018년 3분기 469억원, 2018년 4분기 642억원, 2019년 1분기 772억원).
한신평은 “2017~2018년 견조한 수익성을 시현했던 카본케미칼 부문 역시 실적둔화가 나타나고 있다”며 “유가하락으로 인해 주요 제품의 가격 및 수요가 하락하며 10%를 넘었던 카본케미칼 부문 연결기준 영업이익률이 2018년 4분기 5.1%, 2019년 1분기 7.6% 수준으로 하락한 상태”라고 설명했다.
폴리실리콘 사업의 높은 업황변동성을 감안할 때 당분간 영업실적 회복이 불투명하다는 점도 등급전망 변경 사유로 꼽혔다.
한신평은 “최근 중국의 태양광 보조금 정책 재개로 올해 하반기 이후 태양광 수요 증가및 가격 상승이 기대된다”며 “하지만 경쟁업체들의 증설에 따른 공급과잉 구조임을 감안할 때 수익성 확보가 가능한 수준까지 폴리실리콘 가격이 회복될지는 여전히 불확실하다”고 예상했다.
이어 “(OCI는)폴리실리콘생산 측면의 원가경쟁력 강화 노력을 지속하고 있다”며 “그러나 판매가격이 시장가격에 연동되는 구조 하에서 단위당 생산원가를 하회하는 시장가격이 지속되고 있어 당분간 영업실적 회복에 대한 불확실성이 높다”고 덧붙였다.
한편, OCI는 비핵심사업 매각과 2016년 이후 개선된 영업현금흐름을 통해 차입금을 꾸준히 줄여왔고, 2018년에도 디씨알이(도시개발사업 자회사)의 법인세 환급 약 3500억원을 통해 유동성을 확충했다.
이에 연결기준 순차입금이 2016년말 1조 7467억원에서 올해 3월말 6759억원으로 감소하는 등 재무부담은 경감된 상태다. 또한 디씨알이 보유한 부동산 가치 장부가액 1조1000억원과 매각 철회한 OCI SE 의사업적 가치 등 재무탄력성도 보유하고 있다.
